是从物理学借来
的。因此货币均衡形势并不是一种趋势，而正是相反。均衡形势是体系的一
种状态，假如要使这种体系不致发生波动，就必须不断地抵消各种主要有关
变动的影响，以支持这种状态。①
再次，货币均衡条件只稳定某些特殊价格关系（这些特殊关系在以下分
析中我将较详细地加以说明），如其不然，它就允许有任何的变动。只要这
些货币均衡关系得到满足，相对价格就能变动。因而“价格水平”及其他的
东西也能变动——我们在后面将看到这点。事实上，如果特殊关系，不论主
要变动如何，要保持均衡状态，非特殊关系必须经过调整性的变动。正如凯
恩斯一再着重指出的，在变动的世界中，要稳定一切东西是不能想像的。的
确，人们很难想像有一个以上的保持稳定的点；一切其他的东西在主要变动
的面前都不得不调整自己使适合于这样规定的稳定条件。
在货币理论中，这一固定点现在是这样选择的，当脱离它时，货币理论
中所分析的那种自动加速过程便会发生。当生产方向改变时，这一过程便会
有所发展。
必须记住，货币均衡与一般均衡的这两种决定性的区别——就是前者根
本不能认为是一种趋势，它也不能使全部体系都固定下来。货币均衡的观念
和积累过程的观念，不能用揭露一般价格形成理论中均衡观念的缺点的办法
来加以批评。
6.魏克赛尔的三个均衡条件
现在的问题是：我们如何来决定这个货币均衡的形势？什么是特殊均衡
关系？
如所周知，魏克赛尔是以指定能够实现货币均衡的“货币利率”的水平，
来说明均衡形势的。这个均衡利率魏克赛尔称之为“正常利率”，并参考价
格形成三个不同范围的量来决定它。
（1）迂回生产过程的生产率；
（2）资本市场的情况；
（3）商品市场的情况。
① 《利息与价格》，第92、93 页「第100、101 页] 和其他地方。
② 同上书，第92、111 页[第100、120、121 页]和其他地方。
① 这是魏克赛尔的意见，在第七章中将指出很多趋向抵消货币均衡的易变性的因素。

依照魏克赛尔的意见，现在“正常利率”必须（1）等于实际资本的边
际技术生产率（即“真实的”或“自然的”利率）：（2）使储蓄的供求相
等；最后，（3）保证一个稳定的价格水平，主要是消费品价格水平。①
魏克赛尔臆断这三个正常利率的标准是相等的——即是相互间不会不一
致的；但他不能证明它。在这个目的上，他的说明实在太松弛了，而且是矛
盾的。在后面我将证明它们是不能完全一致的：只有第一个和第二个均衡条
件是恰好一致的；它们相互间的关系是这样：第一个条件是以第二个条件为
前提的，如不如此，则第一个条件就不能确定。这二者和全部理论中所包含
的主要论据是一致的。但这只有它们在主要论点上经过修正和经过正确说明
以后才是这样。然而，关于商品市场，这两个货币均衡的关系的实现，与不
变的价格水平是截然不同的事情。
7.把“静态”作为分析的起点的危险
以后三章我将批判地一个接着一个地讨论魏克赛尔的三个均衡标准。然
而，作为一个引论，我要提请注意魏克赛尔以及我所知道的他的所有学生所
使用的特殊方法，他们用这种方法成功地把这些基本均衡条件含糊不清地遗
留下来。而且成功地掩盖住这些含糊不清之点。这个方法在于常常选择一个
“静态的经济情况”作为抽象论证的起点。
在一般“静态”经济中，魏克赛尔的三个货币均衡的条件自然是容易说
明的，并且，根据假设，它们全都是满足的。这点同样适用于其他均衡条件
的说明：例如，在凯恩斯的著作中、生产成本与产品价格的一致，以及使企
止家（假如可以自由选择的话）愿意不断投资的价格情况等；在哈耶克的著
作中，不变的支付手段数量。均衡在这里是在各种可以想像的方面加以假定
的；假如使用这种“静止的初期情况”的方法（method of a“stationary
initial slt－uation），那么，对特殊货币均衡条件真正包含的东西进行
全面的分析，就似乎没有什么必要了。然而，魏克赛尔的理论，如同已经提
到的，是试图分析一个动态的过程，因此它必须包含这种思想内容，即它能
够验证在这种过程的每一时刻中货币均衡是否占支配地位，这种过程，当然
不是也不能是静态的。
因此简单地假设一个静志的起点的方法是不能令人满意的：它逃避理论
问题，没有把它们解决。在静态的形势中，即使在那些当主要变动发生后，
它们的稳定与货币均衡不能两立的关系中，也会有均衡（例如制成品的稳定
的价格水平）。
然而，所有追随魏克赛尔计划来进行研究的作者，都使用这一方法，是
可以理解的。很多困难都因此被隐藏起来了，虽然这些困难并没有解决。正
相反，我们的分析须面对着问题，并研究哪些特殊关系必须满足，然后才能
获得一个货币均衡的情况。在静态中，这些特殊货币均衡条件是满足的，这
是不辩自明的；但是，在这种静态中，有很多在动态假设下和货币均衡不一
致的其他条件也能获得满足。
① 魏克赛尔的术语往往是不清楚的。然而，在这里我们要保持他的著作中的基本思想，而称生产率关系为
“自然利率”，同时“正常利率”主要是指贷款利率，即是和“自然率”一致的，或是使资本市场实现均
衡的，或是能保证一个稳定的价格水平的一种利率——这里可能有含糊不清之处。

从这种静态出发的传统方法，的确能够得到关于积累过程一般特性的某
些结论。但是为了将这些结论用之于某一实际情况，我们必须能够联系到货
币均衡的特殊关系来决定各种不同价格高低的位置，这个货币均衡是指没有
积累性背离趋势存在的一种情况。我们必须首先指出在静态下得到满足的均
衡关系中，从货币理论角度来看，哪些是真正重要的；而且还要指出在非静
态条件下，这些关系是怎样的。
8.货币均衡观念的工具意义
特殊货币均衡条件，在实际情况和过程的分析中，有纯粹工具性质的意
义。通过利用这些条件，现实情况在某些方面对货币理论来说是重要的特点
便表现出来。它们并不表示一种“实际上的现实性”或一种趋势，而只是说
明在进行中的现突经济发展如不致走向魏克赛尔的积累过程需要哪些条件。
假如我们考查现实价格情况中这些有关关系的实际数值，那么，我们就能说
出在这种情况中货币均衡是否占支配地位，假如不是，它发生在均衡的哪一
边，以及从这一方向或是从另一方向背离均衡趋势的强度。货币均衡的假设
不能对现实提供实际的评价。它只不过是一种工具，通过它能在某些从货币
观点来看是重要的方面，分析观察所得的事实在货币分析中，均衡观念的这
种纯粹工具的性质，必须特别着重指出，这主要是因为魏克赛尔和他的多数
学生的货币均衡这一观念有时颇为紊乩地被赋予双重的任务。它是理论分析
中一种纯粹的工具性的辅助的结构，同时它又表示一个明确的货币政策的计∫∫
划。然而在这一特殊复杂问题中，并不难将理论和政策严格分开来。在以后
几章中，我们只研究纯粹货币理论问题；在这种分析中，均衡的观念是工具
的性质。至于货币政策问题（在这里均衡观念可能变成实践的标准）则将在
第八章中讨论。
因此，均衡关系首先只是作为分析现实的或假设的货币与价格情况的重
要辅助工具来研究，这种情况本身是不需要满足均衡的条件的。建立这样一
种分析工具是货币理论的重要任务。这样能够从货币理论观点来描述既定情
况的特征，这对货币政策有直接的重要性；货币政策问题总与现实情况密切
关联着，人们在现实情况中为事情的未来发展制定计划，而这些未来的事情，
在目前来说则只是一种预期。
然而，货币均衡的决定也有间接的重要性，因为它说明从一种情况变化
到另一种情况的进程问题，同时它使对这种动态问题本身的分析成为可能。
及时地研究这种事态进程的基础，必须是分析开始时的情况和分析其后各时
点上存在的情况。在这些情况中，没有一个能够先验地被认为是处在均衡形
势中的，不论在那一种意义上来看都是这样，因此，在货币意义上来看也是
这样。然而，这些情况必须参考货币均衡关系的现实数值来描述——当然，
这和它们本身处在均衡形势中是截然不同的事情。否则，魏克赛尔的工具便
完全不能应用。
因此，在以下各章，我们对这一问题的主要论述如次：从魏克赛尔货币
理论基本观念的观点来看，在事物的非静态进程中，价格情况必须是怎样的
性质，才能说明这一情况是处在一种货币均衡形势中的特点？假如这个问题
能够答复得比以前更实在更正确，那么，就可以得到很多益处。特别是在将
这个理论运用到实际问题时，可以更方便——这种应用，如果只问这种现实

情况是否背离了一个不是这样的静止的状态，是不能做到的。①魏克赛尔和
他的一些学生试图给货币均衡形势下更特殊的定义，正是因为他们认为价格
形成不一定必须是静止的，才能在价格的发展方面满足货币的“中立性”
（neutrality）的要求。
9.时点与时期
前面已经暗示，把分析限制在一个特定的时点上，对于货币均衡这一概
念和对于联系到货币均衡形势来决定任何既定的情况都是重要的。然而，这
样的分析只能当作是准备的步骤。动态问题本身牵涉到从一个时点到第二第
三等等时点的发展问题。因为时期是两个时点之间的间隔，很明显，在一个
时点上的即时分析不仅是完全解决有关的动态问题的准备工作，而且是进一
步分析这些问题所必要的基础。事实上，对一个时期内的发展的分析，必须
有即时分析所说明的关于它的那些条件（见下节）。本文主要只限于即时情
况的基本分析。为了指出适当的未来情况，对于一定时期内事物向前发展的
分析，给予若干一般性的说明，是有益处