济上不合理的。①同时由于货
币均衡时他不仅是理论上的工具，而且是经符政策的一个理想，②所以他又
得到这个结论，以为假如货币率是正常的并和自然率一致，它就可以保证消
费财货价格水平不变。
当然，所有这一切都很缺少逻辑性，魏克赛尔没有成功地树立起理论上
可靠的说明。为了要使他对生产率和资本市场的理论讨论的含糊不清的结果
能够用之于实际，他寻求能够在现实事实中应用的公式，而且这个公式还要
能满足他的精神直觉。在这种情况下，观察“价格水平”的变动，提供了一
条出路和决定“货币率”和“自然率”是否在均衡状态中的可能性。一个在
原则上不清楚的说 明似乎是正确的，因为它被证明是“实用的”；要变成
真理还需要增加一些东西；一个在经济学说史上十分陈旧的经验。③在强调
“一般价格水平”时，他和旧的数量说的传统建立了密切的联系；魏克赛尔
从来没打算排除旧的数量说，而只是想改良它。
本节只是想简要摘述影晌魏克赛尔思想的一些成见。
2.达卫逊的批评
魏克赛尔关于固定“价格水平”是货币均衡条件的理论马上引起达卫逊
的批评。在他发表在1899 年《经济学杂志》中对《利息与价格》一书有名
的评论和以后往同一期刊中发表的许多论文中（达卫逊一直是这个期刊的编
辑），他着重说：假如在其他情况不变下，生产手段的技术生产率由于某种
理由增加了，制成品的价格水平必然相应地下降，否则全部货币体系便失去
均衡，同时典型的向上发展的积累过程便开始。
达卫逊迅企图用来证明他的说法的理论方法是很有趣味的。①他十分止
确地承认与实际资本的生产率和获利率有关的魏克赛尔的第一个均衡条件，
是魏克赛尔全部货币结构的重要部分，因此他企图证明现在讨论的第三个均
衡条件实际和第一个条件不相适合。因为，达卫逊说，增加生产率必然提高
“自然利率”，而且假如货币利率不立即相适应地增加并引起价格水平的下
降，则货币均衡便受到扰乱。②魏克赛尔对达卫逊的科学的聪敏十分敬佩，
① 《利息与价格》第2 页以下[第2 页以下]和《讲演录》第1 卷第2 章第52 页和其他各处[第2 卷第48 页
及其他各处]。
② 参阅本书第8 章第1 节。
③ 魏克赛尔的思想，一定是随着这些线索发展的。参阅以下各段，在这里他强 为银行应当“使平均货币
率和资本的自然利率一致”。“不是银行应当设法找出资本的自然利率的高度，然后据以决定它们的货币
率。当然这是不可能的，同时也是不必需 的，因为在任何时候，商品价格的高度，都是两个利率一致或
不一致的可靠信号。下述 的手续会更简单一些：如果价格稳定，银行率也可保持不劫；如果价格上涨，
银行率要提高；如果价格下降，银行率便要降低：而且每次变动之后，新的利率便要维持稳定，直至价格
进一步移动需要重新在这一或另一方向调整利率时为止”《利息与价格》第172 页以下[第189 页以下]。
① 在古典的价值生产成本说的鼓舞下，他也引用了有关绝对“货币价值”的纯粹标准的思想线索。但是由
于我们只是关心理论问题，所以在这里对此不拟讨论。
② 下面引述的达卫逊的话，可能把这一论证表述得最清楚：“只要商品价格保持不变，增加生产率就提高
了对利润的预期，结果，自然的或是真实的利率比之货币利率，便变得太高..。这种结果似乎很令人迷

他在和我们这里无关的货币政策方面准备向他作某些让步——如关于要求在
不同社会阶级中“公正和平等”地分配技术进步利益的重要意义。但在纯理
论问题上，他坚持固定“价格水平”是货币均衡条件的主张。
要彻底澄清这个旧争论白然是不可能的事，因的货币理论的基本概念（收
益、实际资本的预期价值变动、获利率、储蓄的供给和需求等等）都还没有
很清楚的定义。特别是预期的作用被忽视了（这点我在前面已经说明）。这
在货币理论中是很严重的，在货币理论中儿乎每一件事都取决于对预期的分
析，①而且——关于事情在时间上的进程——也取决于价格形成的所谓惯性
因素，这种惯性因素是人们要用来说明这一事实的，即好在价格形成中，因
素的反应不能是即时的，而在不同程度上需要时间。要弄清这个论证的另一
个障碍，而在讨论价格水平时特别感到困难的，是绝对主义的标准的观念与
纯粹理论分析的直接形而上学的结合。
3.货币均衡不受平行价格变动的扰乱
我现在愿意追从达卫逊并从“自然利率”理论开始，这个理论我已经指
出包含了魏克赛尔理论的主要论点。由于第四章所述的理由，第一个均衡公
式是不确定的，除非从更一般的第二个公式加以推论。因此，问题应当表述
如下：在一个价格体系内，当利润限界继续保持在使R2＝w 的条件得以满足
的水平时，之一价格体系的发展对于“价格水平”的趋势，意味着什么呢？
就我所能看到的，它本身根本没有意义。基本均衡条件牵涉到或是决定
于某些现实的扣预期的价格关系——实际资本的、计入实际资本生产成本的
生产手段的、制成品的、营业费用等等的价格以及信用价格的关系。假如均
衡的价格关系（在第四章讨论的）得到满足，绝对货币价格与之一致的任何
变动不会扰乱货币均衡。无论这种一般价格的变动是否力预期的，并不影晌
这个结果。因的预期，只是在与刚才指出的价格关系中的资本价值变动有联
系时，它对利润限界才有影晌。
由于第二十均衡公式只是均衡糸件的一种一般的，虽然比较正式的说明
——第一小公式意味著对原因因素比较深刻的分析——即使我们从资本市场
的观点来看这个问题，这种说法也是真实的。第二个等式对于货币均衡要求
实际投资和可供处理的自由资本之间的一致，它本身对绝对价格的变动并无
意义。假如我们想的是向这一或另一方向的完全一致的价格变动，资本市场
惑，因为它意味著从魏克赛尔的理论命题开始，人们便得到和他的目的——即固定的商品价格一完全不同
的实际结果”（《经济学杂志》1909 年第23 页，重点是我加的）。我们知道魏克赛尔在货币政策上的观
念是：这种背离均衡过程的继续，必须尽快地力货币利率的提高所停止，以便防止不这样做便会发生的商
品价格的上涨。但是正是由于已经失衡了一段时期——由于价格没有按照生产率提高的比例下降，而且一
直到生产要素价格以同一比例提高了的时候——便很难达到这一结果而不引起危机。因此我们必须说明达
卫逊的意见。而且达卫逊认为：只有按生产率提高的比例来降低商品价格，才会使生产率提高的益处公平
均等地在社会各个阶级—企业家和工人，债务人和债权人——之间迸行分配。关于现在讨纶的纯理论问题，
达卫逊的论文，只是在它包含有生产率发生变化，不变的价格水平不能保证货币利率和自然利率之间的均
衡这一说法时，才与我们有失。
① 魏克赛尔常常根据半静态来思索，然而他在与达卫逊讨论时，也偶然而且不少次谈到，人们对预期所作
的假设不同，则会得到不同的结果。

中的均衡就不会受到扰乱。等式的双方将同比例地增加或减少，而且在这里，
不论这种价格变动是否是预期的，它与此完全无关。因为，这第二个均衡条⊕⊕
件在价格关系没有变动时，也不能受到扰乱。这点已经包含在第一个均衡条
件对第二个均衡条件的依存关系中，我们在上面已经指出了。
因此货币均衡条件本身完全和价格的发展无关。它不能决定绝对价格变
动，但会充分决定某些价格关系。
因此魏克赛尔和达卫逊似乎都错了：价格水平的发展似乎与货币均衡无
关。但是我们不能那样容易地逃避这个有名的旧争辩。
4.不灵活的价格的意义
在说明均衡条件本身容许绝对价格水平的任何变动时，我必须指出这一
限制：假定各种价格的这种变动都是完全一致的。①
然而，这个假设是不可靠的。首先，有信用契约规定了的固定的利率，
还有延长到一个时期的其它契约。因此，在任何一般价格变动中，如果参与
价格形成的那些人，对一般价格变动没有充分确定的预期，则收入和财产的
分配必然发生变化。结果各种商品的供求函数就会改变，同时它们的价格关
系，包括有关货币均衡的特殊价格关系在内，也去改变。即使不谈这些的某
些经济主体固定了收益和成本的契约，在调整经济体系使与初期变化相适应
的过程中，也还有一般的惯性因素。某些价格反应快些，某些价格则反应慢
些，再者，在垄断下，或是在只有少数大竟争者的市场中，现行价格往往受
到维持价格不动的政策所支配——即使面对着需求的急剧变化也是如此。这
些受限制的价格的缺少灵活性不能只是时间间隔的证明，而且也是不同型态
的行为的证明。然而往根据定义是属于短期的货币问题中，不管价格粘着不
动是否像通常依照老的价格形成的惯性理论所设想的那样，是一种时间间问
题，那并无关紧要；即是不管在长期间内调整是否会发生，都没有什么分别。
粘着不动不论其原因和性质如何，基本上都有同样的影晌由于某些价格的粘
着不动，价格体系中比较重要的每一初期变动，都会扰乱价格关系复杂体中
的平行现象。
现在当然很可能未思考隐含在等式中、经常获得满足的特殊均衡关系，
不管非特殊价格关系的某种“离势”
（dispersion）：即是，假定货币利率的某些变动——或者更一般的说
法是假定信用条件的某些变动——来引向这个目的。但是在信用政策的目的
是要维持货币均衡的假设下，一般价格变动会很快地停止。粘着不动的价格
在价格体系中起着约束的作用：因此，旨在保持均衡关系的货币政策必须使
灵活的价格适应粘着的价格的绝对水平。
要选择用来说明货币均衡条件不限制一般价格变动这个一般命题的抽象
例子，有它的重要性。因为我们要用价格形成中心理论的两种传统抽象理论
之一，用以摆