依据我们的定义，我们得到：
及
因此，等式i=y2，包含了等式o1=r1。之一改换本身并不是一种近似法，
也不改变题旨。在魏克赛尔的理论论证中，这一均衡关系应当用计划投资的
资本价值扣它们的生产成本来说明。假如用现有实际资本来重新说明——这
意味着一种近似法——货币均衡条件可以表述为现有实际资本的资本份值与
它的再生产成本二者均等的条件。
这一均衡公式——表明资本价值与生产成本二者的失系，而不是利率与
收益率二者的关系——从实际应用的观点看来有重要意义。首先，“货币率”
这一数值不是明确地包含在这样重新说明的均衡公式之中。但在魏克赛尔理
论中用“货币率”这一数值所代表的各种极不相同的信用条件的全部复杂情
况却仍然隐约地包含在资本份值中。再者，资本价值对每个公司来说，它包
含了这些信用条件正好比例于它对经济生活中某特定部分的未来收益和期望
成本的资本化的重要程度。在资本价值中，货币率找到了一种和货币理论相
适合的表述。
同样的说明对收益率也是适用的。在新的公式中，净收益没有明显地表
现出来。但是资本份值正确表述了对未来价格、生产条件的预期，和对风险
的态度，这些都是实际应用净收益观念时的真正困难问题。它们被综合表明
使适合于这个理论。实际资本的生产成本，在新公式中和在旧公式中一祥，
当然都必须依靠观察来决定。但我们避开了货币率和它的快定的全部复杂问

题，同时也 避开了“净收益”这一概念。二者均已适当地用现实资本价值
去代表了。
我们只须补充的是，在原则上，我们在这一论证中不但必须把资本价值
——这是很明显的——同时还必须把实际资本的生产成本看做是贴现至某一
时点上的预期总额。魏克赛尔第一个货币均衡条件所代表的货币问题研究的
全部形式需要事前计算。要记住，资本价值——即使是现有实际资本的价值
——从定义上看是事前的观念，而且对实际资本生产成本的计算来说，贴现
较少现实意义，因为预期所关系到的时期通常是较短的。实际资本成本的事
前计算之所以必要，是由于这一事实，即创设新资本需要时间，同时对进行
新创设所作的瞬刻决定对货币理论有决定意义；因为由于这个决定才引起有
关的需求移转。
当然，这个包含有资本价值和生产成本的新公式，特别是当这些项目指
的是现有实际资本时，是比较容易处理的；但要把它用之于实际，仍然有许
多困难需待克服。假如魏克赛尔的假设——即在整个体系中，自然利率都一
样高，而同时只有一个“市场利率”——是对的，那么，困难就不会这么多
和这么麻烦。这些假设，转换成我们的新公式，就会意味着在均衡时，在所
有的事业中，o1 和r1 二者都相等，而在不均衡时，这两个数值的差异无论
在哪里都是一样。这两种说法都是不正确的。
要使这个均衡公式成为有用的，需要为整个不同经济组织设计某种指数
用来代表c1 与r1 的差额。在准备编制度这个指数时，再生产成本这一项目
要包括关于劳动、（在预期生产时期中）要处置的资本、机器、工具和原料
价格的资料。这些价格应根据不同价格组别在各种不同的实际资本的生产成
本中所占的相对重要性，乘以各种数值。因此，对整个经济组织来说，O1
与r1 二者之间的差额的指数必须经过某种加权而取得，加权的原则必须和
使用这种指数的货币理论相适应。
现在我要说的是，在理论论证中引进一个指数，这并不是什么革命性或
异常的事情。当我们谈到资本“价值”、消费品“价格”、工资等等时，如
不将讨论范围局限在静态体系中，那么，事实上我们就要涉及到全部指数问
题。我想如果我们能注意和看清楚作为论证基础的加权原则，那就会更好一
些。
12.技术上的发展和相对价格的变动
首先，在处理技术发展和相对价格变动时，会发生一个困难由于这两个
要素，新的实际资本在建造上不是和旧的一样。只有假定技术不变，①我才
能用c1-r1 的关系去代表预期的“投资得益”——预期的资本价值与计划投
资的生产成本二者之间的差额。魏克赛尔理论的重要之点，当然不是再生产
现有实际资本的获利率，而是新的资本投资的获利率。我们的确应当写成
c2-r2，其中c2 是根据新的技术上乐观的方法来生产的新资本的预期价值。
而其中r2，等于实际资本的预期总生产成本。c2 与r2 二者均难于求得，特
别是c2 它不像cl 那样由市场价值去代表，而只是存在于企业家的计算中。
① 见第8 节。

这就是将c2-r2 转换成为c1-r1 的理由。
在我们的近似公式中，在比较c1 与r1 之前，r1 应用一个修正的因素去
调整。这个因素应尽可能正确地代表某种一方面依据旧的建造方法另一方面
依据新的乐观方法作出的投资总额的预期净收益的差额。计算时要考虑到生
产单位最适度规模的变化。两种情况的预期净收益，明显地可界说为上述净
收益公式中的e，即e=b-(m+d)这样设计的修正因素可以解决困难。它的定
义在理论上是清楚的。然而，在实践上，由于缺少必要的资料数字，不可能
设计一个完全满意的修正因素。假如之是唯一的困准，那也许可能找到在统
计上作为近似值适用于各种工业的修正系效。
13.在现有公司中价格形成的不确定性
由于实际资本毫无例外地和现有的公司密切联系着，因之就发生另一种
更基本得多的困难。各种不同的资本货物的成本常常是联合成本（joint
costs），而收益更是这样。因此，在动态情况下，单一资本货物没有明确
的资本价值。在一个公司内，价格形成是不存在的，而计算也是不确定的。
因此，公司本身是价格形成的最小单位。①
但现有公司的资本价值应当如何估定呢？自然，一个方法是简单地采用
证券交易所关于工业企业股票和债券的价值的指救。但是又只有少数企业单
位列在证券交易所名单中。而且列在名单中的企业和没有列在名单中的企业
又有根本上的区别，简直不能有助于它们的资本价值的决定，因之已列入名
单中的企业在统计意义上不能看作具有代表性。选择和随意正好是相反的，
因之，统计上的误差必然很大而且是系统性的。列入证券交易所名单中的公
司多数在市场中有好的基础，它们有一般企业所没有的垄断地位。因此，它
们（在证券交易所）的资本价值对生产成本指数的关系不能看作是决定刺激
实际投资因素的典型。
很清楚，这样的证券交易所的指数必须用其他企业的资本价值去补足，
这些资本价值是从其他企业部门选出的——例如农业 企业、不动产、在证
券交易中没有行市的工业企业等的资本份值等等。这种补充，比之现在可用
的材料，可能是以关于各个市场的更全面的价格情报为基础的。
即使如此，这样的资本价值的指数要用之于魏克赛尔理论中仍很困难。
特别是证券价值要受许多对实际投资活动并非重要的因素所左右。至少它们\\文\檔\共\享\與\在\線\閱\讀\
对投资的重要性和它们对证券价值的影晌是不成比例的。对多数大公司的投
资都控制在一小群人的手中，他们比之证券交易所中的投机家们有更全面得
多的情报。除了证券市场中的比较偶然的价值以外，他们还有他们投资活动
的标准。
假如资本价值是这样计算的，把各现有公司看作一个单位，那么，组织
机构、广告等等的成本都应包含在它们的生产成本中。在指数中必须考虑到
这一点。这本身或者不会使近似的统计上的答案成为不可能。假如再生产成
本的数值大小是参考一个现有公司来规定的，那么更值得注意的是，这里面
隐含有和这一公司尚未存在的情况的比较。这常常是意味着和一个虚构的、
不真实的和就一切情形而论绝对不知道的情况来比较。
① 米尔达尔：《价格形成问题与变动因素》，第57 页。

假如有方法可以解决这个困难，那么，它可能是只是把各现有公司中这
些成分的资本价值和生产成本，当作是对实际已发生的投资活动具有直接重
要意义。要来讨论这个方法如何用之于实际，不能抽象地顺利实现。既经指
出重要困难之后，我们现在要放弃这个问题；同时，由于继续这一论证，我
们今后假定对个别公司可以为c1—r1 设计一个灵敏而有关的指数。
14.利润限界和实际投资量
在对证券交易所指数作为资本价值指数进行批评时，我们再次接触到一
个更为根本的困难，它和魏克赛尔的难以维持的抽象假设有密切的联系。我
指的是在特别意义下的“自由竟争”的假设，即市场有完全的移功性，企业
家之间有完全竞争，因此，在均衡时，所有不同的企业的自然利率会自动趋
于一致。进一步的假设是，只要利率一有差额，不论它是如何之小，企业家
们的活动便立即开始。这是所谓“合理行为”的一个方面。①和这些假设有
些矛盾的是，魏克赛尔同时认为有一种“均匀地”分布的惯性，因而积累过
程可被设想为需要时间而不是突然而来的。
在这里我们面临着前述的基本困难，即我们不能假定c1 与rl 之间的
差额在全部经济中都是一样而在均衡时则全都是零。在通常情况下，这个利
润限界在不同公司中必然是不同的数值，甚至在有些公司中是正的而在另一
些公司中则是负的。假定个别公司都能够得到利润限界c1 一r1，有什么原
则来归纳和权衡各个不同经济部门的差异来编制一个总指数呢？总指数应当
如何编制才能指出：整个经济是否呈现货币均衡的糸件；假如不是，背离均
衡的程度和方向又如何呢？在魏克赛尔运用他自己的均衡公式时已隐含有某
种加权的体系。
从这个公式的观点来看，按照已投入资本的大小来加权不能是正确的。
即使我们能够假定两个经济部门的利润限界一样大，用那个原则来加权也是
不对头的。在具有十分耐久的资本、并且固定成本相当大的工业中，生产能
力未利用的